江蘇神通：核電訂單迎來拐點，2015年業(yè)績有望反轉(zhuǎn)

　　公司2015 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.05 億元，同比下降2.56%；歸屬于上市公司股東凈利潤1009.76 萬元，同比下降21.70%；基本每股收益0.05 元。

　　核電閥門交貨、確認收入高峰期在訂單簽訂后的第二、第三年，受前幾年核電暫停影響，2012-2013 年公司核電閥門新增訂單較少， 公司存量訂單大部分已完成交貨，2014 年單純的核電閥門營收有所下滑，但公司核電閥門訂單重大轉(zhuǎn)折時間點已到來，隨著核電新建項目陸續(xù)啟動，加上在建核電站大量投入商用帶來的備件需求以及核電出口，2015 年起公司核電閥門訂單有望再次迎來快速增長期。公司2014 年獲得核電訂單2.72 億元，2013 年為1.64 億元，訂單增長趨勢已顯現(xiàn)。一季度公司新取得的項目訂單尚未開始批量交貨， 但我們預計未來公司核電閥門業(yè)務(wù)確認收入有望逐步上升。公司核電配套設(shè)備業(yè)務(wù)也進展順利，地坑過濾器等產(chǎn)品銷售將繼續(xù)向好。

　　公司冶金特種閥門產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，目前主要應用于冶金行業(yè)的高爐煤氣干法除塵與煤氣回收等節(jié)能減排系統(tǒng)，總體來看該業(yè)務(wù)未來將維持基本穩(wěn)定格局。公司在火電、煤化工、LNG 液化天然氣等能源領(lǐng)域的特種閥門已形成突破，未來有望成為新的利潤增長點。

　　公司未來還將通過收購兼并行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，開展市值管理等有效措施實現(xiàn)快速做大做強，提高整體效益，促進整體競爭能力提升，加速公司發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

　　我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.31、0.45 和0.56 元，目前估值偏高，但今年公司核電閥門業(yè)務(wù)將迎來重大拐點，同時“一路一帶”下核電出口概念得到強化，公司作為國內(nèi)核電閥門領(lǐng)先企業(yè)， 也頗具看點，維持增持評級。

　　風險提示：核電訂單短期不能實現(xiàn)收入確認，能源設(shè)備開拓不順利。