事件:公司公布2014年一季報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.9億元,同比下滑6.5%,歸屬于上市公司股東的凈利潤3656萬元,同比下滑46.32%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06元,去年同期為0.11元。公司業(yè)績低于我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng):
    行業(yè)景氣度低迷,公司一季度業(yè)績低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期減少3154萬元,其中固定資產(chǎn)折舊新增736萬元,并表子公司上海立新凈利潤同比減少930萬元(母公司持股82.86%),公司業(yè)績低于我們的預(yù)期。
    銷售毛利率同比大幅下滑,而管理費(fèi)用率同比也有所增長。銷售毛利率同比大幅下滑7個(gè)百分點(diǎn),而同時(shí)公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別提高1.49和1.73個(gè)百分點(diǎn),導(dǎo)致期間費(fèi)用率提高4.27個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率下滑意料之中,但下滑幅度超出預(yù)期,主要原因在于:(1)并表子公司上海立新一季度虧損拖累整體毛利率;(2)人工及折舊等費(fèi)用增加導(dǎo)致成本的上升。
    液壓泵閥的研制正穩(wěn)步推進(jìn),短期難以貢獻(xiàn)業(yè)績,但中長期若取得突破將為公司帶來廣闊的成長空間。目前高精密液壓鑄件項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn),鑄件質(zhì)量優(yōu)良,而液壓泵、閥產(chǎn)品的研發(fā)也在穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)今年四季度恒立液壓基地項(xiàng)目達(dá)到試運(yùn)行條件,我們會(huì)持續(xù)關(guān)注其進(jìn)展。
    對公司的主要推薦邏輯未變:挖掘機(jī)和非標(biāo)油缸市場份額進(jìn)一步提升,精密鑄件和液壓泵閥等打造液壓系統(tǒng)成套供應(yīng)商。考慮到工程機(jī)械行業(yè)需求并無明顯好轉(zhuǎn)趨勢,公司2014年經(jīng)營壓力較大,我們下調(diào)盈利預(yù)測:2014-2016年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.30元、0.35元和0.46元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)低迷;行業(yè)競爭加劇,油缸產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步下滑;液壓閥等產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度落后預(yù)期。